8月金融數(shù)據(jù)如期出爐，一如市場(chǎng)預(yù)期迎來(lái)回暖。

9月9日，央行披露的金融數(shù)據(jù)顯示，8月信貸、社融數(shù)據(jù)同比好轉(zhuǎn)，除了企業(yè)部門融資需求回暖，居民部門中長(zhǎng)期資金需求也出現(xiàn)回升。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但在分析人士看來(lái)，目前實(shí)體融資需求動(dòng)能整體仍偏弱，后續(xù)還需警惕存款余額增速高于貸款余額增速，以及M2-M1剪刀差擴(kuò)大。

信貸、社融回升顯著

8月人民幣新增貸款需求回升明顯。數(shù)據(jù)顯示，8月末人民幣貸款余額208.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，當(dāng)月人民幣貸款增加1.25萬(wàn)億元，同比多增390億元。

除了較去年同期多增外，北京商報(bào)記者注意到，8月新增人民幣貸款較上月環(huán)比增幅明顯，約5710億元。在中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來(lái)，這主要是寬信用目標(biāo)下，政策能動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)和貸款成本繼續(xù)降低，對(duì)實(shí)體融資供需均起到較好提振作用。

回顧近一個(gè)月，增量政策陸續(xù)出臺(tái)，8月22日，央行下調(diào)1年期和5年期LPR，同日又召開部分金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，引導(dǎo)國(guó)有大型銀行充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性并優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。此外，8月24日國(guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的19項(xiàng)接續(xù)措施，支持基建和房地產(chǎn)合理融資需求等領(lǐng)域；而后8月31日國(guó)常會(huì)再進(jìn)一步明確“接續(xù)政策細(xì)則9月上旬應(yīng)出盡出”。

另從結(jié)構(gòu)上看，8月住戶貸款增加4580億元，其中，短期貸款增加1922億元，中長(zhǎng)期貸款增加2658億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8750億元，其中，短期貸款減少121億元，中長(zhǎng)期貸款增加7353億元，票據(jù)融資增加1591億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少425億元。

“可以看出8月信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，票據(jù)融資大量少增，中長(zhǎng)期貸款同比多增，零售和對(duì)公信貸占比進(jìn)一步改善?！睖乇蛟u(píng)價(jià)道。

其中，居民端短期貸款增加1922億元，由上月下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，表明居民消費(fèi)信心有所恢復(fù)；中長(zhǎng)期貸款增加2658億元，在降息等政策助力下，按揭貸款較上月有所回升，有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖。

另對(duì)企業(yè)端，8月企（事）業(yè)單位貸款增加8750億元，環(huán)比大幅增加5873億元，同比增加1787億元?？梢钥闯鲈谡咝蚤_發(fā)性金融工具落地撬動(dòng)下，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增加，票據(jù)融資明顯回落，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

“拋開季節(jié)性因素，8月信貸數(shù)據(jù)還是較上月有所改善，結(jié)構(gòu)也更加優(yōu)化?！辟Y深宏觀分析師王好同樣稱，企業(yè)部門短期（表現(xiàn)在“未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票”項(xiàng)目）和中長(zhǎng)期資金需求均出現(xiàn)回升，表明企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)情況小幅好轉(zhuǎn)，投資意愿也相應(yīng)增強(qiáng)。

值得關(guān)注的是，除了信貸數(shù)據(jù)，8月新增社融同樣表現(xiàn)回升顯著。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，8月社會(huì)融資規(guī)模新增2.43萬(wàn)億元，較上月來(lái)看增幅不少；月末社會(huì)融資規(guī)模存量為337.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%。

具體來(lái)看，8月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.33萬(wàn)億元，同比多增631億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少826億元，同比多減1173億元；委托貸款增加1755億元，同比多增1578億元；信托貸款減少472億元，同比少減890億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元；企業(yè)債券凈融資1148億元，同比少3501億元；政府債券凈融資3045億元，同比少6693億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1251億元，同比少227億元。

從數(shù)據(jù)可以看出，新增人民幣信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為本月社融新增的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，而專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位對(duì)社融同比表現(xiàn)形成拖累。

M2增速繼續(xù)提升

在貨幣供應(yīng)方面，數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額66.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額9.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金722億元。

另從人民幣存款數(shù)據(jù)來(lái)看，8月末人民幣存款余額252.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，M2同比保持12.2%的高位，主要是反映國(guó)內(nèi)偏積極財(cái)政、貨幣政策，增加基礎(chǔ)貨幣投放，帶動(dòng)居民、企業(yè)存款增加；另從M2、社融存量同比增速與名義GDP增速基本匹配來(lái)看，也顯示國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)處于合理區(qū)間，繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

不過(guò)，王好則判斷，從存款余額增速高于貸款余額增速，以及M2增速高于社融增速來(lái)看，也表明當(dāng)前流動(dòng)性略顯過(guò)剩，這也意味著貨幣市場(chǎng)利率短期內(nèi)仍將維持較低水平，貨幣當(dāng)局將有可能繼續(xù)通過(guò)政策工具適度回收流動(dòng)性。

8月份，人民幣存款增加1.28萬(wàn)億元，雖同比少增926億元，但環(huán)比上月增長(zhǎng)顯著。其中，住戶存款增加8286億元，非金融企業(yè)存款增加9551億元，不過(guò)財(cái)政性存款減少2572億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少4353億元。

“伴隨專項(xiàng)債資金加速落地，8月財(cái)政存款減少2572億元，同比大幅少增4296億元，將繼續(xù)助力流動(dòng)性維持充裕?！睖乇蛟u(píng)價(jià)道。

還有降息空間嗎

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，從金融數(shù)據(jù)可以看出，在降息、穩(wěn)信貸等政策支持下，8月信用擴(kuò)張有所加快，企業(yè)和居民部門信貸有效需求回升，有助于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

下一階段，為鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)，需繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策及接續(xù)措施的組合效應(yīng)，以投資帶消費(fèi)，加力促就業(yè)創(chuàng)業(yè)，支持信貸有效需求持續(xù)回升，并培育壯大市場(chǎng)主體和經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性。

溫彬進(jìn)一步提到，后續(xù)貨幣政策一方面將積極支持?jǐn)U大有效投資，金融資源更多向投資端傾斜，政策性開發(fā)性金融工具將成為三、四季度穩(wěn)增長(zhǎng)的重要力量；另一方面，也會(huì)加大對(duì)社會(huì)服務(wù)業(yè)、平臺(tái)企業(yè)和中小微企業(yè)等的信貸支持，加力促就業(yè)創(chuàng)業(yè)，提振市場(chǎng)信心，以擴(kuò)消費(fèi)。

“在此背景下，后續(xù)仍可能通過(guò)調(diào)降MLF和OMO利率進(jìn)而調(diào)降LPR，以降低企業(yè)融資和個(gè)人信貸的成本，支持信貸有效需求持續(xù)回升；或通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF以及調(diào)降存款利率來(lái)降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，為繼續(xù)讓利實(shí)體創(chuàng)造條件?！睖乇蝾A(yù)測(cè)道。

不過(guò)，周茂華則認(rèn)為，政策方面，短期進(jìn)一步降息可能性偏低，但不妨礙引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)施寬信用政策。目前，國(guó)內(nèi)物價(jià)溫和，政策保持自主性，但目前環(huán)境看，一方面，國(guó)內(nèi)需要落實(shí)好此前出臺(tái)政策組合拳，讓政策紅利重返釋放；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，國(guó)內(nèi)需要加強(qiáng)部門政策配合，提升政策效率，同時(shí)，要防范海外央行激進(jìn)收緊潛在外溢效應(yīng)和輸入性通脹壓力。

王好則指出，真正值得警惕的是存款余額增速高于貸款余額增速，以及M2-M1剪刀差擴(kuò)大。在王好看來(lái)，兩個(gè)指標(biāo)都表明企業(yè)和居民部門對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱，前者意味著市場(chǎng)主體開始進(jìn)行預(yù)防性儲(chǔ)蓄，投資和消費(fèi)所占比重下降；后者則顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資機(jī)會(huì)減少，存款定期化，經(jīng)濟(jì)活力較弱。